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中國銀河（601881）證券股份有限公司劉來珍近期對妙可藍多（600882）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025半年度業(yè)績點評：餐飲奶酪快速增長，盈利能力持續(xù)提升》，給予妙可藍多買入評級。

妙可藍多

事件：公司公告2025上半年實現(xiàn)營業(yè)收入25.67億元，同比+7.98%；歸母凈利潤1.33億元，同比+86.3%。

餐飲消費場景下的奶酪業(yè)務強勁增長：2025上半年公司奶酪主業(yè)實現(xiàn)了穩(wěn)健的增長，收入21.36億元，同比+14.85%，收入占比達84%。奶酪業(yè)務中，上半年餐飲工業(yè)系列實現(xiàn)收入8.16億元，同比+36.26%，受益于公司供應鏈優(yōu)勢加強和專業(yè)化服務優(yōu)勢。家庭餐桌系列也在快速增長，上半年收入2.36億元，同比+28.44%，受益于渠道合作深化及整合帶來的優(yōu)勢品相擴充。即食營養(yǎng)系列收入10.83億元，同比+0.62%，銷售趨勢穩(wěn)定。整體來看，餐飲工業(yè)系列和家庭餐桌系列產(chǎn)品相似度高，與餐飲消費場景結合的奶酪消費呈現(xiàn)比較強勁的發(fā)展趨勢，我們認為公司產(chǎn)品線豐富度的提升、本地服務的強化、以及研發(fā)推出國產(chǎn)奶酪為該業(yè)務的強勁增長起到了較大的助推作用，預計這一趨勢將在后續(xù)季度保持。2C即食產(chǎn)品上半年銷售收入穩(wěn)定，我們估計其中低溫產(chǎn)品銷售因渠道人流量變化而有所承壓；但由于常溫產(chǎn)品拓寬產(chǎn)品品類進入到了量販零食和高勢能的會員超市渠道，當前仍處于初步導入階段，后續(xù)隨著更多門店鋪貨或者產(chǎn)品動銷起量，我們預計下半年即食營養(yǎng)系列收入增速有望提升。

盈利能力在改善：2025上半年公司凈利潤率5.2%，同比+2.2pcts，盈利能力明顯改善。其中，毛利率30.8%，同比+0.9pct，非主要業(yè)務貿(mào)易業(yè)務、液態(tài)奶業(yè)務的毛利率改善拉動整體毛利率提升，奶酪2B業(yè)務的毛利率也在提升。銷售費用率17.4%，同比-2.3pcts，銷售費用絕對數(shù)額也是同比縮減，反映公司在嚴控費用支出，但這并沒有影響公司整體收入的增長。我們預計下半年公司將保持盈利能力提升趨勢。

投資建議：公司營收穩(wěn)健增長、盈利能力提升趨勢符合我們預期，維持此前盈利預測，預計2025-2027年EPS分別為0.46/0.67/0.94元。近期股價有所回調(diào)，2025/8/22收盤價27.18元對應2025-2027年P/E分別為59/41/29倍，調(diào)整為“推薦”評級。

風險提示：需求持續(xù)低迷、供過于求導致價格下降的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為34.51%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利1.99億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為69.69。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機構給出評級，買入評級8家，增持評級7家；過去90天內(nèi)機構目標均價為32.12。

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